淺析我國(guó)股票估值完善論文

　　股票價(jià)格一般是指股票的市場(chǎng)價(jià)格，又被稱為股票行價(jià)，是指股票在證券市場(chǎng)上買賣的價(jià)格；股票價(jià)值指一般情況下股票價(jià)值日，主要是指股票的內(nèi)在價(jià)值，它是一種理論價(jià)值，通常由股份公司基本面所決定，也是它本身所固有的價(jià)值。股票投資者根據(jù)對(duì)股份公司贏利前景、股票市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)等方面因素的預(yù)測(cè)、分析，從而對(duì)股票未來(lái)的收益進(jìn)行估計(jì)，以此來(lái)得出股票的價(jià)值。

　　一、股票價(jià)格與股票內(nèi)在價(jià)值的關(guān)系

　　從理論上說(shuō)，股票市場(chǎng)中股票的價(jià)格是由股票的內(nèi)在價(jià)值所決定的，當(dāng)市場(chǎng)處在調(diào)整階段時(shí)，市場(chǎng)資金偏緊，股票的價(jià)格一般會(huì)低于股票內(nèi)在價(jià)值，當(dāng)市場(chǎng)處于上升期的時(shí)候，市場(chǎng)資金相對(duì)充裕，股票的價(jià)格一般會(huì)高于內(nèi)在價(jià)值�？傊�，股市中股票的價(jià)格是圍繞股票的內(nèi)在價(jià)值上下波動(dòng)的。

　　股票的價(jià)格雖然由股票的價(jià)值所決定，但在實(shí)際情況中股票價(jià)格又會(huì)受到許多其他因素的影響。一般來(lái)看，影響股票市場(chǎng)價(jià)格的因素主要有以下幾個(gè)方面：

　　1.宏觀因素。包括對(duì)股票市場(chǎng)價(jià)格可能產(chǎn)生影響的社會(huì)、政治、經(jīng)濟(jì)、文化等方面的因素。

　　2.產(chǎn)業(yè)和區(qū)域因素。主要是指產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景和區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r對(duì)股票市場(chǎng)價(jià)格的影響。它是介于宏觀和微觀之間的一種中觀影響因素，因而它對(duì)股票市場(chǎng)價(jià)格的影響主要是結(jié)構(gòu)性的。

　　3.公司因素。即上市公司的運(yùn)營(yíng)對(duì)股票價(jià)格的影響。上市公司是發(fā)行股票籌集資金的運(yùn)用者，也是通過(guò)資金使用獲得投資收益的實(shí)現(xiàn)者，因而經(jīng)營(yíng)狀況的好壞對(duì)股票價(jià)格的影響極大。而經(jīng)營(yíng)管理水平、科技開發(fā)能力、產(chǎn)業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力與競(jìng)爭(zhēng)地位、財(cái)務(wù)狀況等無(wú)不影響著公司的運(yùn)營(yíng)狀況，因而從各個(gè)不同的方面影響著股票的市場(chǎng)價(jià)格，屬于一種典型的微觀影響因素。

　　4.市場(chǎng)因素。即影響股票市場(chǎng)價(jià)格的各種股票市場(chǎng)操作。例如，看漲與看跌、買空與賣空、追漲與殺跌、獲利平倉(cāng)與解套或割肉等行為，不規(guī)范的股票市場(chǎng)中還存在諸如分倉(cāng)、串謀、輪炒等違法違規(guī)操縱，股票市場(chǎng)的操作行為，在很大程度上影響了股票的價(jià)格。

　　二、股票內(nèi)在價(jià)值評(píng)估的概述

　　中國(guó)的證券市場(chǎng)經(jīng)過(guò)了十幾年的發(fā)展與完善，規(guī)模從小到大，金融品種也越來(lái)越豐富，投資者可選擇的對(duì)象也由原來(lái)單一的銀行存款變?yōu)殂y行存款、國(guó)債、企業(yè)債券、可轉(zhuǎn)換債券、股票、認(rèn)股權(quán)證、期貨等多種金融資產(chǎn)的組合。

　　金融市場(chǎng)中風(fēng)險(xiǎn)與收益并存、尤其是目前中國(guó)證券市場(chǎng)上的股票由于莊家的投機(jī)行為更加劇了投資者的風(fēng)險(xiǎn)。如何保護(hù)廣大普通股民的利益，如何讓投資者在投資中盡量避開風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)而獲得較好的收益，這成為中國(guó)的證券市場(chǎng)健康發(fā)展所必須面對(duì)的一個(gè)現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。在當(dāng)前的情況下，對(duì)中國(guó)證券市場(chǎng)上的兩大投資主體股票和債券來(lái)說(shuō)，股票內(nèi)在價(jià)值的評(píng)估更加具有迫切性，主要是因?yàn)槟壳爸袊?guó)的債券品種并不是很豐富，債券的主要品種還局限于國(guó)債，作為中國(guó)的國(guó)債到期還本付息一般來(lái)說(shuō)并不存在任何問(wèn)題，可以說(shuō)其信用風(fēng)險(xiǎn)為零，或者還可以稱它為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券�；�于這一點(diǎn)，中國(guó)投資者在債券這一方面的決策并不困難，評(píng)級(jí)結(jié)果利用率較低理解起來(lái)也是比較容易的事情。

　　中國(guó)股票市場(chǎng)目前有近兩千種股票，分布在不同的行業(yè)。不同行業(yè)的上市公司政策環(huán)境、市場(chǎng)環(huán)境都不一樣、甚至同一行業(yè)的上市公司在經(jīng)營(yíng)管理水平上也不盡相同，即便是同一公司也可能因?yàn)榻?jīng)營(yíng)環(huán)境和資本結(jié)構(gòu)的變化從而導(dǎo)致投資收益的較大變動(dòng)。因此，投資這些股票所面臨的風(fēng)險(xiǎn)都是不一樣的，投資者投資于股票的直接目的是為了取得收益，但是風(fēng)險(xiǎn)與收益是形影不離的，風(fēng)險(xiǎn)小收益也小，收益大伴隨的風(fēng)險(xiǎn)也就越大。由此可見，對(duì)股票內(nèi)在價(jià)值進(jìn)行評(píng)估是非常必要的。

　　三、完善股票內(nèi)在價(jià)值評(píng)估的建議

　　如何完善股票的內(nèi)在價(jià)值評(píng)估是我國(guó)證券市場(chǎng)所面臨的一個(gè)重要課題，也是當(dāng)務(wù)之急，要解決股票內(nèi)在價(jià)值評(píng)估的問(wèn)題，就有必要做好以下幾個(gè)方面的工作：

　　(一)做好股份公司的信息披露工作

　　要確保股份公司所披露的信息具有真實(shí)性、特別是公司的財(cái)務(wù)報(bào)表，它是股票內(nèi)在價(jià)值評(píng)估指標(biāo)體系計(jì)算的基礎(chǔ)所在，如果報(bào)表本身數(shù)字存在虛假，那么評(píng)估的結(jié)果就背離了它的真實(shí)情況。而事實(shí)上，在我國(guó)證券市場(chǎng)上信息披露就存在很多問(wèn)題，比如在財(cái)務(wù)報(bào)表方面，絕大多數(shù)公司都有弄虛作假的行為，這就極大地限制了投資者對(duì)各種股票內(nèi)在價(jià)值的分析判斷。因此，規(guī)范股份公司的信息披露工作就顯得刻不容緩。要做好這項(xiàng)工作，除了股份公司更多地為股東利益考慮，加強(qiáng)自律之外，還需要管理層加強(qiáng)監(jiān)管，從而保障投資者的利益不會(huì)受到損害。

　　(二)要建立健全股票內(nèi)在價(jià)值評(píng)估的模型

　　股票內(nèi)在價(jià)值評(píng)估的公式中：Dt為該公司每年派發(fā)的股利，t為時(shí)間，k(k＞0)為貼現(xiàn)率。Dt=Pt·Et，其中Pt代表股利支付率，Et表示年每股收益率。

　　根據(jù)這一公式，一些機(jī)構(gòu)已經(jīng)建立起了多元增長(zhǎng)模型、行業(yè)周期增長(zhǎng)模型、等周期增長(zhǎng)模型等股票內(nèi)在價(jià)值評(píng)估模型。由于這些模型比較復(fù)雜，因此利用這些模型對(duì)股票內(nèi)在價(jià)值進(jìn)行評(píng)估就需要由專門的評(píng)估機(jī)構(gòu)來(lái)完成，因?yàn)槠胀ǖ耐顿Y者很難做到這一點(diǎn)，比如股票未來(lái)現(xiàn)金流量的預(yù)測(cè)就是普通投資者所不能完成的。因此，評(píng)估機(jī)構(gòu)應(yīng)根據(jù)中國(guó)證券市場(chǎng)自身特點(diǎn)來(lái)探索適合中國(guó)需要，而且能準(zhǔn)確評(píng)價(jià)股票內(nèi)在價(jià)值的模型。

　　(三)要建立完全獨(dú)立的評(píng)估機(jī)構(gòu)

　　目前已經(jīng)有很多機(jī)構(gòu)利用上述模型來(lái)進(jìn)行投資的決策分析。但是由于一般投資者不重視對(duì)公司未來(lái)贏利能力的分析，機(jī)械地用公司過(guò)去的業(yè)績(jī)代替其未來(lái)的業(yè)績(jī)，從而導(dǎo)致對(duì)股價(jià)判斷失真，而機(jī)構(gòu)往往利用這一點(diǎn)來(lái)達(dá)到它控制股價(jià)的目的。所以有必要建立一家完全獨(dú)立的股票內(nèi)在價(jià)值評(píng)估機(jī)構(gòu)，其本身不參與證券市場(chǎng)的投資，只致力于股票內(nèi)在價(jià)值的分析研究，向所有股東公平地提供股票內(nèi)在價(jià)值資料。只有這樣，才能保證中國(guó)幾千萬(wàn)戶股民的真正的權(quán)利平等，才能保證中國(guó)股市健康穩(wěn)定地發(fā)展。

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