調整個人投資經營理念策略論文

　　圍繞我國的創業板要不要開設，創業板功能定位和選擇何種模式，以及何時開設最合適等問題已爭論了三四年。可謂仁者見仁，智者見智，眾說紛紜，莫衷一是，致使高層管理舉棋不定，難以拍板。近日獲悉，社會各層面似乎基本達成共識，一致主張為避免與現行有關證券法規和交易規則發生沖突，也為了減少創業板開設后可能出現意外的較大風險，創業板建設可分兩步走，第一步先過渡一下，新股上市進行分流，即上海證交所主要負責超過《公司法》規定最低股本總額的公司上市，即負責大盤股發行和流通，深圳證交所在恢復新股發行的同時，主要負責以法定最低股本總額為限的公司上市，即負責小盤股發行和流通，并且與現行的股市一樣，國有股和法人股暫不準流通。在審核發行上市公司時，主要將挑選已有一定收益、具高成長性并管理規范的科技型企業和其他民營企業。然后經過探索、培育、試運作一段時間，根據我國證券市場總體發展情況，再適時過渡到低門檻、全流通的市場。

　　那么，這種帶有過渡形態的新興中小盤股市場還叫不叫創業板市場？我認為仍應叫創業板市場，而且是適合中國現階段國情的創業板市場。這是因為從本質內涵上講，它仍屬于為中小創業企業提供直接融資的資本市場。況且我國正處在兩個根本轉變時期，無論主板市場還是創業板市場既要進一步發展，但又不能不帶有體制轉變中的某些舊痕跡。主張不搞創業板者，無疑與實現兩個根本轉變的戰略背道而馳，因為全面建立社會主義市場體系，不能沒有發達的多層次資本市場，不能沒有為中小企業直接融資的平臺；但是主張完全照搬美國的模式而一步到位，則是脫離我國實際的理想主義和教條主義，其結果也必然是與兩個根本轉變相違背。中國的事情要從中國的實際出發，走中國自己的路。既要堅持發展，與時俱進，又不能盲目冒進，實事求是搞發展，才是我們唯一正確的選擇。

　　根據以往的主板市場開設十多年的經驗和對我國民間資本強烈的投資沖動欲的認識，如果創業板確能開設，則不難預料，這將給我國的社會經濟生活帶來巨大而深刻的變化。

　　一是已具一定規模并具有發展潛力的大批科技企業和其他民營企業通過上市。

　　獲得發展壯大所需要的資金，將進一步增強其市場競爭力，并促進其建立科學的治理結構和提高管理水平，從而引發一場史無前例的創業革命，成為推動我國經濟持續高速成長、不斷增強綜合國力和國際競爭力的無比強大的推動力。具有艱苦創業、自強不息傳統精神的１２億中國人民，經過２０多年改革開放的洗禮，一旦徹底擺脫傳統投融資體制的束縛，其創業的熱情、智慧、聰明和才能，必將如同火山的溶漿從地心中迸發出來，勢如破竹，銳不可擋。

　　二是大量的民間資本將會從地底下涌流出來。

　　以前所未有的高漲熱情投資具有高成長潛力的科技型項目和其他民營企業，不僅加速銀行儲蓄轉化為投資，分散銀行的金融風險，而且更重要的是引發民間投資的熱潮，加快建設以民間資本為投融資主體的新型資本市場體系。這是我國全面建立社會主義市場體系的重要組成部分，并隨之會極大地促進產權交易市場的蓬勃發展和加速企業產權證券化的步伐，因而也將引發一場金融領域的深刻革命。用美國著名創業管理學家杰費里·蒂蒙斯先生的話來說：“我們正處于美國及世界股權創造新時代的黎明時期”。這一個新時代的特征是“資本市場已經成為創業革命整體的一部分，創業者創造價值并通過所有權創造資產來實現價值。”

　　三是為促進新興資本市場規范健康發展。

　　為鼓勵和規范民間資本的投資行為，國家相關的各項政策和法規也將加速制定和配套實施，現有過時的一些政策和法律也將予以修改，一場圍繞新興資本市場發展的制度建設和機制創新的革命浪潮將應運而生。與此同時，各種制度創新、投融資工具創新、企業微觀機制創新、宏觀監管方式創新等等也將大量涌現。

　　四是大量的境外投資者。

　　包括產業型的戰略投資者和財務型的策略投資者，也將為追求新興資本帶來的無限商機而進入我國，包括全球制造中心向我國轉移，高科技的輸入、國際化高素質人才的聚集及隨之帶來的先進管理經驗等等。他們將采取參股投資、ＢＯＴ、收購兼并等方式參與國有經濟戰略調整和高新技術產業發展，并在不斷壯大的民營經濟與其既聯合又競爭的前提下，積極推動我國經濟結構的調整和產業技術的升級。為世人所注目的一場新的產業革命將在中國大地縱深展開。

　　五是隨著民營經濟的發展壯大和有目的地大量引進外資，上市公司國有股和法人股的并購活動將大規模持續展開。

　　上市公司國有股和法人股的全面流通已勢在必行。本人一直堅持認為，在主板市場上，上市公司總股份額中竟然有６０％多不能流通的國有股和法人股，這顯然是計劃經濟體制的集中反映，我國股市的最大風險概源于此。我國的股市要發達，要成熟，必須盡快消融這一座“冰山”。但是，又不能用行政手段簡單地拋向市場，以犧牲廣大中小投資者的利益為代價，讓不成熟的資本市場因承受龐大擴容的壓力而垮掉，而唯一可行的辦法是鼓勵民營企業和外資機構進行并購，重點引導境內外戰略投資者進行并購，對被并購的上市公司進行有機地整合，提高上市公司的質量。而戰略投資者出于產業經營的戰略目標，必將以所收購的股權作為控制權的依據，在相當一段時期不會輕易轉出去。即使轉讓，根據全球發生的購并情況來看，絕大多數收購行為都屬于并購雙方自愿達成協議的善意交易，即協議并購。盡管這是一個比較漫長而陣痛的過程，不可能一蹴而就，但終究將引發一場我國資本市場結構性制度創新的深刻變革。

　　由此不難看出，無論近期還是長遠，對創投業無疑是大的利好消息。盡管因新興資本市場暫時還不允許國有股和法人股流通，而使創業投資在短期內通過ＩＰ退出和獲得高額資本增值收益還不十分有利，但總比沒有新興資本市場要好得多。一旦創業投資機構所投企業上市，其投資的價值便有了市場參數，就是協議轉讓，尤其是轉讓給追求控制權的戰略投資者，其退出收益也將因上市公司凈值增大和無形資產價值而比較可觀。關鍵在于所投資企業能否在創業板上市，能否持續高成長，能否與戰略投資者在產業上有緊密的關聯性。但是，我們也必須清醒地看到，新興資本市場的開設是一把雙刃劍，既為創業投資提供了新的商機，同時也是對創業投資的一場大洗禮。在面對這場大洗禮到來之際，創業投資者應當充分認識機遇和挑戰并存的狀況，并適時調整投資經營理念和策略，不能僅僅充當這場創業革命浪潮的弄潮兒，而且要成為立于不敗之地的勝利者。

　　如果新興資本市場開設在即，這場大洗禮將突出表現以下方面。

　　首先，同業競爭加劇，投資成本增大。

　　假如新興資本市場開設的消息一旦正式公布，可以預料，一夜之間將冒出無數創業投資者，相互搶奪有望上市項目的競爭必然加劇，一些有望上市企業融資的要價也將攀高，投資成本注定會增大。至于高價投資的企業能否上市，何時上市，ＩＰＯ是何價位，上市后轉讓股份能否獲利等等，仍是一個未知的期望值。如果不在投融資低潮以低價位投資并精心培育被投企業高速成長，然后推向上市，而是抱著炒作市場的浮躁心理，新興資本市場即使開設，等待它的也并不一定就是天堂。當此時期，殷切地希望創業投資家要樹立科學的預見意識，盡快調整投資理念和投資策略，運用理性去審時度勢，沉著應戰。

　　其次，新興資本市場開設后，因上市公司的總股本不大，流通股也比較小，一定時期勢必出現狂炒現象。

　　盡管通過批量增發新股加速擴容，以及采取強化信息披露，嚴格市場監管，可以起到一定的緩解作用，但短期內股市暴漲則在所難免。面對這種狀況，創業投資者不為之心動是不可能的。但是，我國Ａ股市場以及美國ＮＡＳＤＡＱ等股市暴漲暴跌歷史的沉痛教訓告知我們，一定要保持冷靜頭腦，恪守創業投資以投資未上市的高成長企業為主要目標，投資行為要注意穩健和理性，切不可熱衷于在股市的洶涌波濤上浮沉。

　　最后，隨著新興資本市場的發展和相關法律的出臺，創業投資機構要本著追求長期投資收益的戰略目標，加快組織形式的變革和內部治理的完善。

　　現行創投機構自營型的形式必須盡快向基金委托型轉變，否則，以追逐短期盈利和股東年度回報為目標的機制必然驅動管理者盲目從事短期操作。而在風云變化莫測的新興資本市場大潮中，單獨追逐短期利益的創業投資者，無疑等于狂熱的賭徒。唯有實行規范的創業投資基金委托管理模式，以費用制和投資收益分成制等方式，激勵和約束經營管理者即專業的創業投資家，通過精選項目、科學決策、正確投資、強化增值服務、培育企業發展壯大，然后成功上市，從而獲取高額的資本增值收益，才有可能駕馭自己的航船在波濤洶涌的股海上順利航行，最后達到勝利的彼岸。

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