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資金時間價值在投資決策中的運用論文

時間:2022-06-29 01:13:07 金融/投資/銀行/保險/財會 我要投稿
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資金時間價值在投資決策中的運用論文

  摘 要:資金時間價值是一個重要的經濟概念,它對企業的投資決策產生重大的影響。掌握了資金時間價值的內涵可以幫助企業做出科學的投資決策,從而更好地實現企業利益最大化。資金時間價值應當作為衡量投資決策是否可行的一個重要因素,忽視這一因素易造成經濟資源的極大浪費以及投資決策的失誤。在進行投資方案抉擇的時候,要優先選用包含資金時間價值的動態指標進行評價,在資金時間價值的基礎上考慮投資決策存在的風險,唯有這樣才能選擇最優方案,做出科學的投資決策。

資金時間價值在投資決策中的運用論文

  關鍵詞:資金;時間價值;投資決策;動態指標

  一、引言

  資金時間價值是指一定量資金在不同時點上價值量的差額。資金在周轉過程中會隨著時間的推移而發生增值,使資金在投入、收回的不同時點上價值不同,形成了價值差額。運用資金時間價值理論可以準確把握合理的投資時間,科學地確定分期投資的數量,能為企業多元化投資決策提供參考依據,為企業達到經濟效益最大化提供科學的投資途徑。因此,將資金時間價值理論運用到投資決策中可以避免不必要的損失。然而,在我國有很多企業在投資決策中不考慮資金的時間價值,亂投資,瞎投資,造成公司破產或壽命縮短的現象。資金時間價值在投資決策中雖然只是一個小因素,但是如果投資者不加以考慮,很可能造成投資的失敗。

  二、資金時間價值在投資決策中的具體運用

  衡量和比較投資方案是否可行需要一個標準,于是就引入了投資方案評價指標,評價指標按照是否考慮資金時間價值,分為動態指標和靜態指標。靜態指標沒有考慮資金時間價值,而動態指標要考慮資金時間價值。靜態指標包括回收期和會計收益率,動態指標包括凈現值、獲利指數和內含報酬率。

  下面我們就利用一個投資決策的例子(見表3-1),分別采用靜態指標和動態指標進行決策評價分析。

  表3-1 項目投資方案

  項目 年份 甲 乙

  初始投資 10000 9000

  墊支營運資金 / 3000

  使用壽命 5年 5年

  殘值 / 2000

  年銷售收入 8000 10000

  年付現成本 第一年 3000 4000

  第二年 3000 4400

  第三年 3000 4800

  第四年 3000 5200

  第五年 3000 5600

  所得稅稅率 40%

  (一)計算兩個方案的折舊額

  甲方案每年折舊額=10000/5=2000(元)

  乙方案每年折舊額=(12000-2000)/5=2000(元)

  (二)計算兩個方案每年的營業現金流量

  甲方案:

  NCF(1-5年)=(8000-3000-2000)×(1-40%)+2000=3800(元)

  乙方案:

  NCF1=(10000-4000-2000)×(1-40%)+2000=4400(元)

  NCF2=(10000-4400-2000)×(1-40%)+2000=4160(元)

  NCF3=(10000-4800-2000)×(1-40%)+2000=3920(元)

  NCF4=(10000-5200-2000)×(1-40%)+2000=3680(元)

  NCF5=(10000-5600-2000)×(1-40%)+2000+3000+2000=8440(元)

  現金流量分布表(表3-2):

  表3-2 每年現金流量分布表

  項目 初始投資 第1年 第2年 第3年 第4年 第5年

  甲方案現金流量 -10000 3800 3800 3800 3800 3800

  乙方案現金流量 -12000 4400 4160 3920 3680 8440

  (三)靜態指標的計算

  1.計算兩個方案的回收期

  甲方案回收期=2+(10000-3800×2)/3800=2.63(年)

  乙方案回收期=2+(12000-4400-4160)/3920=2.88(年)

  2.計算兩個方案的會計收益率

  甲方案會計收益率=(3800×5-10000) ÷5/10000=18%

  乙方案會計收益率=(4400+4160+3920+3680+8440-12000)÷5/12000=21%

  結論:從回收期角度來看,甲方案優于乙方案,因此應該選擇甲方案。而從會計收益率來看,乙方案優于甲方案,因此應該選擇乙方案。

  (四)動態指標的計算(假設企業面臨的貼現率是10%)

  1.凈現值(NPV)

  NPV(甲)=3800×(P/A,10%,5)-10000=3800×3.791-10000=4404.66(元)

  NPV(乙)=4400×(P/F,10%,1)+4160×(P/F,10%,2)+3920×(P/F,10%,3)+3680×(P/F,10%,4)+3440×(P/F,10%,5)-12000=6136.80(元)

  2.獲利指數(PV)

  PV(甲)=3800×(P/A,10%,5)÷10000=3800×3.791÷10000≈1.44

  PV(乙)=[4400×(P/F,10%,1)+4160×(P/F,10%,2)+3920×(P/F,10%,3)+3680×(P/F,10%,4)+3440×(P/F,10%,5)]÷12000≈1.51

  3.內涵報酬率(IRR)

  令NPV(甲)=3800×(P/A,IRR(甲),5)-10000=0,得

  (P/A,IRR(甲),5)=10000/3800=2.6316

  查表得:(P/A,25%,5)=2.6893>2.6316,(P/A,30%,5)=2.435 6<2.6316

  根據內插公式,IRR(甲)=25%+(2.6893-2.6316)/(2.6893-2.4356)×(30%-25%)≈26.14%

  乙方案每年的NCF都不同,內涵報酬率采用逐步測試法

  當i=25%時:NPV(乙)=4400×(P/F,25%,1)+4160×(P/F,25%,2)+3920×(P/F,25%,3)+3680×(P/F,25%,4)+3440×(P/F,25%,5)-12000=462.556>0

  當i=30%時:NPV(乙)=4400×(P/F,30%,1)+4160×(P/F,30%,2)+3920×(P/F,30%,3)+3680×(P/F,30%,4)+3440×(P/F,30%,5)-12000=-808.404<0

  IRR(乙)=25%+462.556/[462.556 -(-808.404)]×(30%-25%)≈26.82%

  顯而易見,NPV(甲)>0,NPV(乙)>0,PV(甲)>1,PV(乙)>1,IRR(甲)>10%,IRR(乙)>10%,甲、乙兩個方案都是可行的,如果對企業而言,甲乙兩個方案是互斥方案,那么應該用凈現值來判斷,NPV(乙)>NPV(甲)應該選擇乙方案;如果甲乙兩個方案是獨立方案,可以通過獲利指數或內含報酬率來判斷,PV(乙)> PV(甲),IRR(乙) > IRR(甲),也是應該選擇乙方案。

  (五)靜態指標與動態指標的比較分析

  靜態指標和動態指標計算出來的結果有所差異,在不考慮資金時間價值的情況下,如果衡量回收期這個靜態指標,我們會認為方案甲比方案乙誘人,因為甲的回收期比乙短;如果衡量會計收益率這個靜態指標方案乙比方案甲高。但是在考慮資金時間價值之后,所有的動態指標都反映了方案乙比方案甲好,因為凈現值、獲利指數和內含報酬率方案乙都大于方案甲。可見靜態指標和動態指標對于投資方案的選擇得出的結論不同,可見在進行決策評價的時候,忽視資金時間價值觀念,就可能導致決策的失誤。

  三、資金時間價值在投資決策中的風險分析

  在投資決策中固然要考慮資金時間價值,但只考慮資金時間價值就做出的投資決策存在很大的風險。投資決策受很大的外在因素的影響,如果不考慮到這些潛在的風險很可能造成投資的失敗。

  (一)投資收益不確定性

  資金決策者對投資收益的未來估計作為預期收益,有一定的不確定性。實際投資收益有可能偏離預期投資收益,即有可能高于或者低于投資收益。當實際投資收益低于預期投資收益,甚至為負數時,而投資者對投資收益率預期很高,并投入了大量的資金,這便形成了資金風險損失。

  (二)投資活動具有周期性與時滯性

  在投資活動實施過程中,具有一定的周期性,當投資決策者沒有預先考慮到在實施周期中資金外部環境的變化時,便會引起巨大的投資風險。如人民幣在國際上大幅度增值,而國內通貨膨脹很高的情況下,將直接影響進出口企業的經營,對國外消費者來說,其進口成本增加,有可能直接減少對該產品的進口,對國內進出口企業來說,經營成本增加,營業額反而減少,引起企業經營的惡化,甚至破產。另外投資活動還具有一定的時滯性,例如當企業已經察覺到投資風險時,資金已經投資不可逆轉,這也形成了投資風險。

  (三)投資活動的投資預測不準性

  資金投資風險不僅表現在對預期投資收益的不確定性上,還表現在對該投資項目所欲投資量預測不準,即投資項目所需試劑投資遠遠超過預期資金投資量。這會引起兩種錯誤的投資預期,一方面,對資金投資過低估計,夸大投資的預期效益勢必會誤導資金決策者在項目上的錯誤決策;另一方面,對資金量預估較低引起項目上資金短缺,嚴重的可能導致項目延期或者中止,這又會引起各種費用和成本的增加,造成惡性連鎖反應。

  四、結束語

  在現實生活中無論是企業還是個人,進行投資的時候總是面臨多項可選方案,選擇哪個方案直接關系到最后的收益。任何投資都離不開資金時間價值這個概念,考慮資金時間價值與否對投資項目的評價會產生很大影響,甚至得出完全相反的結論。有些投資項目表面看上去潛在的收益較大,但其實根本沒有收益甚至是虧損的。而在這種情況下投資無異于是作了無用功,主要原因就在于沒有考慮資金時間價值。因此,我們在進行投資決策評價過程中要牢牢樹立資金時間價值的觀念,在投資決策中既要運用資金時間價值還要分析風險,做到科學決策,切忌盲目投資。

  參考文獻

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