廣西國企改革概念股

國企改革全面展開主要關注兩條主線：一是具備條件，可以先行先試的央企，二是市場基礎好、示范性強的地方國企，這其中首選上海、北京、廣東、重慶、浙江這5個地區。重點關注混合所有制以及并購重組來來的投資機會。

導讀：

中金公司：柳工經營策略更加積極，子公司減虧、海外拓展、國企改革具看點

中金公司：揚農化工南通項目超預期，國企改革與新產品導入帶來新的成長動力

中金公司：燕京啤酒國企改革預期催化價值重估

中金公司：上港集團員工持股計劃打開地方國企股權激勵新篇章

中金公司：濰柴重機——業績反轉+國企混改先鋒

國泰君安：上汽集團——受益國企改革和金融改革的汽車股龍頭

國泰君安：友誼股份資產整合推進開啟國企改革新篇章

國泰君安：首旅酒店酒店主業布局加速，國企改革提升效率

國泰君安：徐工機械資產注入逐步落實，靜候國企改革拉開序幕

國泰君安：深紡織A國企改革提速，偏光片國產化或見曙光

國泰君安：白云山——健康產業龍頭蓄勢待發，期待國企改革助力成長

招商證券：山西汾酒——期待國企改革從預期變為現實

招商證券：華僑城A旅游業務穩定增長，國企改革是看點

安信證券：海螺水泥股權結構清晰化，國企改革值得期待

安信證券：中儲股份站在自貿區與國企改革交叉的風口

銀河證券：中國電建——一帶一路、電改及國企改革排頭兵全球水利水電工程龍頭騰飛在即

銀河證券：安徽水利——安徽國企改革標桿，基本面與政策共振

銀河證券：中遠航運業績保持穩定，關注國企改革

平安證券：中化國際——國企改革將助推化工業務發展進入快車道

國金證券：國藥股份——關注國企改革，看新時代下的醫藥流通價值

方正證券：深振業A——寶能系退出，開啟二輪國企改革新篇章

廣發證券：北京城鄉：商業物業提供業績增量，國企改革為最大看點

中銀國際：錦江股份——集團主導海外并購，國企改革下的資源整合提速

中金公司：柳工經營策略更加積極，子公司減虧、海外拓展、國企改革具看點

變更會計估計政策，經營策略更加積極：柳工是工程機械行業中計提政策最為穩健的企業，例如一年內應收賬款三一、中聯、徐工分別為1%，1%和0%，而柳工變更計提政策前為5%。變更會計計提政策，有利于柳工的財務數據與其他企業更為可比，也便于投資者更好的了解柳工的投資價值。考慮到未來國內貨幣政策具有逐步放松預期，應收賬款回款風險下降，此次會計估計變更符合宏觀經濟的發展趨勢。按1H14 公司應收賬款賬齡結構測算，此次會計估計變更將增厚公司凈利潤4，052 萬元(假設25%稅率)。我們認為，變更計提政策也是公司經營由保守轉向積極的標志。

關停虧損工廠，減虧6，300 萬元以上：公司董事會決議通過處臵天津柳工機械有限公司，該推土機生產企業2013 年虧損6，364 萬元，2014 年前11 月虧損6，300 萬元;公司計劃將推土機業務轉移至常州，提升管理效率。后續資產處臵或進一步增厚公司利潤。

巴西投資建廠，加大海外市場拓展力度：柳工擬投資3，000 萬元人民幣于巴西圣保羅州投資建設制造基地。盡管投資規模相對較小，但這是柳工放眼全球、拓展海外市場邁出的又一步。公司目前海外收入占比約為20%，僅次于三一重工，往前看，公司積極拓展海外市場，有望持續受益于“一帶一路”建設。

基本面復蘇疊加國企改革預期：我們重申工程機械行業推薦邏輯，1)國內貨幣政策寬松周期帶來財務費用率下降、資產負債表修復;2)“一帶一路”建設加速工程機械出口，提供增量貢獻。經過2011年至2014 年4 年的調整，我們認為工程機械基本面明年有望見底復蘇。柳工作為廣西省國資委旗下重點企業，未來有望受益于國企改革的政策推進，是工程機械行業的優質投資標的。

盈利預測與估值

考慮到公司會計估計變更、子公司減虧等因素，我們上調公司2015年業績預測21.6%至0.31 元，對應同比增長56.3%。上調公司目標價137%至16.60 元，對應2014 年2.0x P/B，對應當前股價具有32%潛在漲幅，上調評級至“推薦”。

中金公司：揚農化工南通項目超預期，國企改革與新產品導入帶來新的成長動力

我們前期調研揚農化工，就南通項目情況和未來規劃與公司管理層進行交流，主要結論如下。

南通項目進度超預期。 12 月上旬已投料試車，包括 5000 噸麥草畏在內已有 3 個品種完全開起來，預計明年 1 季度正式投產。項目生產裝臵、自控和環保水平極高，在園區內屬標桿企業。

南通項目盈利超預期。我們前期判斷麥草畏綜合毛利率約 30%，實際公司通過多年生產經驗積累，對麥草畏二氯苯工藝的掌握和控制已達到極高水平，生產成本已降至與三氯苯法相當，我們預計毛利率在 40%以上。公司絕大部分麥草畏產品鎖定大客戶，開工率和銷售有保障，長協價預計在 13 萬元/噸左右。

麥草畏需求即將爆發，揚農化工全球市占率將達 30%，充分受益。美國農業部近日公布孟山都耐麥草畏大豆和棉花的最終環境影響報告，給出應完全解除管制的結論，表明孟山都新一代耐麥草畏性狀技術有望實現商業化，我們測算未來市場由 1.5 萬噸增至 5萬噸左右，公司麥草畏產能即將達到 6500 噸，全球市占率 30%以上，全部滿產營收 8 億元以上，凈利約 1.5 億元或 EPS0.6 元左右。

公司麥草畏到底有多強?1)麥草畏原料二氯苯或三氯苯，全球僅有 3~4 家生產，國內僅大股東揚農集團生產，國內所有麥草畏的原料基本都采購自揚農集團。2)麥草畏工藝復雜，公司極強的工程化能力和多年生產經驗可以保證;3)含鹽廢水處理較麻煩，公司大量環保投入保證三廢排放符合標準;4)二氯苯工藝經多年生產不斷改進，成本已降至與三氯苯法相當。基于以上 4 點，未來揚農化工麥草畏將可以影響全球市場。

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